Názor: Fed nejenže špatně odhaduje

Foto: Unsplash

Názor: Fed nejenže špatně odhaduje "horký" trh práce, ale také se řídí myšlením z doby před 21. stoletím

Začněme dubnovými údaji o zaměstnanosti a později si řekněme, proč se domníváme, že Fed tyto údaje nesprávně používá k provádění své současné měnové politiky.

Předně jsme minulý měsíc zaznamenali další solidní nárůst počtu zaměstnanců, když zaměstnavatelé přidali dalších 428 000 pracovníků. Takovéto najímání nyní od začátku roku dosahuje v průměru téměř 519 000 měsíčně - a to i přesto, že samotná produktivita práce se v tomto prvním čtvrtletí propadla nejvíce od roku 1947.

Ironií osudu je, že i přes tuto neutěšenou produktivitu se průměrný hodinový výdělek v minulém měsíci dokázal zvýšit o 5,5 %, což je druhý největší meziroční nárůst za posledních 14 měsíců. Skutečnost, že se mzdy tak dobře drží, je zajímavá zejména proto, že průměrná týdenní pracovní doba má od počátku roku 2021 klesající tendenci.

Podle průzkumu v podnicích se podmínky na trhu práce celkově nadále zlepšují, zaměstnanost ve zpracovatelském průmyslu se minulý měsíc zvýšila o 55 000 osob a v odvětví rekreace a pohostinství přibylo na výplatních páskách dalších 78 000 osob.

Doufali jsme, že v průzkumu domácností najdeme alespoň nějakou konzistenci, ale úplně se nám to nepodařilo. Zde se celkový počet zaměstnaných osob v USA minulý měsíc skutečně propadl o 353 000, přičemž 363 000 osob zcela vypadlo z pracovní síly. Kvůli těmto dvěma údajům se míra nezaměstnanosti udržela na úrovni 3,6 %.

Co tedy na číslech o zaměstnanosti vyvolává nové obavy ohledně současného kurzu zpřísňování měnové politiky Fedu?

Předně se zdá, že Fed má tendenci vybírat si údaje, které v podstatě zdůrazňují sílu trhu práce, aby ospravedlnil zvyšování tempa zpřísňování měnové politiky. Je sporné, zda je to oprávněná kritika, či nikoliv. Jako ekonom však musím říci, že mi vždy zní bizarně, když slyším předsedu Fedu Powella - nebo jakéhokoli vládního úředníka - tvrdit, že trh práce je příliš silný. Nebo jak se vyjádřil Powell, že současný trh práce je "příliš horký", dokonce "neudržitelně horký".

Zní to strašně divně. Tvůrci politik obvykle usilují o vytvoření prostředí, které maximalizuje zaměstnanost. Když je více lidí v práci, tím méně vláda vydává na dávky pro nezaměstnané, tím větší je daňová základna a existuje řada výzkumů, které ukazují, že nízká nezaměstnanost také snižuje kriminalitu. Je to situace win - win.

Fed však dnes považuje mimořádně silnou pozici na trhu práce za významný zdroj inflace - a proto je třeba ji krotit vyššími úrokovými sazbami.

Ale zloduchem zde není síla amerického trhu práce. Pokud něco, tak silný růst pracovních míst vnímáme jako způsob, jak pomoci zvýšit produkci zboží a služeb - a tím ochladit inflační tlaky.

Podívejte se, rozumíme důvodům Fedu. Firmy tvrdě soupeří o obsazení přibližně 11,5 milionu volných pracovních míst v době, kdy je bez práce necelých 6 milionů lidí, kteří ji aktivně hledají. Ekonomové Fedu se obávají, že snaha přilákat tuto omezenou skupinu nezaměstnaných a udržet si stávající pracovníky bude stále zvyšovat mzdy, což pak nutí zaměstnavatele přenášet vyšší náklady na pracovní sílu na spotřebitele. Následný skokový růst životních nákladů by přiměl zaměstnance požadovat ještě větší zvýšení mezd, a tím by spustil to, čeho se Fed obává ze všeho nejvíce - destruktivní mzdovou a cenovou spirálu.

Záleží tedy na tom, jak se na padoucha v tomto příběhu o inflaci díváte. Měli bychom brzdit ekonomiku a snižovat cenové tlaky potlačováním tvorby pracovních míst? My si to nemyslíme. Technologie, robotika, umělá inteligence a kybernetická bezpečnost pomohly zrodit miliony nových pracovních míst, která pomáhají ekonomice fungovat mnohem efektivněji.

Skutečným padouchem je to, že nemáme zavedeny odpovídající politiky, které by zvýšily nabídku kvalifikovaných pracovníků.

Přijde nám například zvláštní, že Fed poukazuje na přehřívající se trh práce, když dubnová míra participace pracovní síly na úrovni 62,2 % stále nedosahuje 63,4 %, které jsme zaznamenali před nástupem pandemie (únor 2020). Nebo když poměr zaměstnaných obyvatel minulý měsíc sklouzl na 60 %, tedy pod 61,2 % v únoru 2020. Odrážejí tato nejnovější čísla, která stále vykazují výrazné nedostatky v zaměstnanosti, skutečně přehřátý trh práce?

A také nám připadá zvláštní, proč je pro Fed tak alarmující roční růst mezd o 5,5 %, když ani úroveň nestačí držet krok s inflací. Snížení kupní síly domácností by samo o sobě mělo ochladit celkovou poptávku v ekonomice.

Pravdou je, že procentuální růst reálných výdajů na osobní spotřebu se v prvním čtvrtletí skutečně nelišil od toho, jaký byl v letech před pandemií!

Aha, možná namítnete, že právě v tom je problém. Spotřebitelské výdaje se sice příliš nezměnily, ale následky COVID-19, války na Ukrajině a čínských výluk velkých měst a přístavů v rámci boje proti COVID vedly ke globálnímu nedostatku kritických komodit. Domácí poptávka se tak žene za menšími dodávkami a zvyšuje ceny.

To chápeme, ale FED má nad tím druhým jen malou kontrolu. Aby Fed agresivně zvyšoval sazby a tím podkopával tvorbu pracovních míst a růst mezd jen proto, aby udržel domácí výdaje v lepší rovnováze s globálními dodávkami, to vypadá jako ekonomie před 21.st stoletím a jistá cesta k recesi.

Dvě věci, na které upozorňujeme, jsou následující: za prvé, trh práce se nezdá být tak "horký", jak tvrdí Powell, a jakákoli snaha omezit jeho růst by pouze omezila takovou domácí produkci, která může pomoci kompenzovat nedostatek základních komodit.

Za druhé, pokud chcete zvýšit nabídku pracovních sil, musí se Kongres aktivněji podílet na uvolnění imigrace (např, H2B víza) a vyčlenit více finančních prostředků a/nebo daňových úlev na usnadnění školení nezaměstnaných Američanů, aby mohli získat dovednosti, po kterých je v dnešní době poptávka, ať už jde o softwarové inženýry nebo řidiče kamionů.

Silný trh práce by měl být vnímán jako přínos pro americkou ekonomiku, nikoliv jako přítěž.

Zdroje: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-is-not-only-misreading-the-hot-labor-market-but-also-following-pre-21st-century-thinking-11651868934?mod=home-page , Unsplash.com

Podobné články

0 Komentářů

Napište komentář